《投资者网》张伟
近期，“黄酒第一股”古越龙山（600059.SH）发布的一季报显示，今年1-3月，该公司的营收、净利润“双降”，分别同比下降5%。另据年报，古越龙山2024年“增收不增利”，营收同比增长9%，净利润却大降48%。
华鑫证券认为，古越龙山业绩承压，外埠市场韧性凸显。与此同时，古越龙山的上市同行们的业绩增速则相对强一点。
据年报披露，会稽山（601579.SH）2024年的营收、净利润分别同比增长16%和18%，今年一季度也双双保持增长。金枫酒业（600616.SH）在2024年净利润同比下滑近95%的情况下，今年一季度略微盈利。
5月，国内黄酒行业还传来一个大新闻。青岛啤酒（600600.SH）发布公告称，拟以6.65亿元收购即墨黄酒。
有市场观点认为，青岛啤酒的入局，可能会改变国内黄酒行业目前南强北弱的局面。而面对啤酒龙头的“跨界”，规模相对较小、且业绩增速不稳的“古越龙山们”又将如何应对，也引起了广泛关注。
上市公司“三足鼎立”
据Wind信息，目前A股市场只有三家以黄酒为主业的上市公司，分别是：古越龙山、会稽山、金枫酒业。
一直以来好，古越龙山都被称为黄酒“第一股”，综合资料显示，这个头衔的缘由主要包括：上市时间早（1997年）、全国知名度高。但实际上，金枫酒业的前身第一食品于1992年在A股上市，只是在2008年10月更名为金枫酒业。
与古越龙山同样来自浙江绍兴的会稽山，则是2014年8月上市。此外，华致酒行、广东明珠、加加食品等A股公司也因涉及黄酒业务，被视作黄酒概念股。相对来说，古越龙山、会稽山、金枫酒业，被认为是正宗的黄酒股。而这三家公司2024年业绩也出现了分化。
年报显示，古越龙山2024年的营收为19.36亿元，同比增加9%；净利润为2.06亿元，同比下降48%。会稽山的营收为16.31亿元，同比增加16%；净利润为1.96亿元，同比增加18%。金枫酒业的营收为5.78亿元，同比增加1%；净利润为576万元，同比下降94%。从营收、净利润看，古越龙山仍是黄酒行业的“老大”。
若把时间线拉长，2024年近20亿元的营收，也是古越龙山自1997年上市以来的最高水平。而古越龙山的盈利最强的一年则发生在2023年，净利润近4亿元。相比之下2024年的净利润接近“腰斩”。
再看会稽山，2024年的营收超过16亿元，也是该公司自2014年上市以来销售收入最高一年。净利润方面，会稽山盈利最强的两年发生在2020年和2021年，均超过2.8亿元。而在2022年净利润同比“腰斩”后，会稽山2023年、2024年的盈利逐年回升，到2024年也有近2亿元的水平。
至于金枫酒业，2009年将主业聚焦为黄酒后，该公司的营收长期低于10亿元， 2024年不足6亿元。净利润方面，2018年以来，金枫酒业多数时间处于亏损边缘。不过，因在2023年收到2亿元房屋征收补偿款，金枫酒业盈利1.05亿元。但在2024年又被“打回原形”，金枫酒业的盈利不足600万元。
整体来看，无论营收还是净利润，金枫酒业都已被古越龙山、会稽山拉开了不小的差距。有观点认为，就这三家公司而言，未来仍是古越龙山、会稽山这对同城对手“龙争虎斗”，金枫酒业在后面追赶的局面。
值得一提的是，论业务规模，古越龙山还是黄酒行业的“老大”，但在二级市场上，会稽山已经实现了对古越龙山的超越。截至5月22日收盘。会稽山的市值约98亿元，古越龙山的市值约89亿元，金枫酒业的市值约40亿元。
啤酒龙头杀入黄酒行业
资料显示，自2014年会稽山上市后，A股再无新增的黄酒上市公司。究其原因，或许与相关公司的体量小、盈利能力不足有关。
若以A股白酒上市公司做对比，以2024年营收、净利润计。三家黄酒上市公司2024年的营收合计约41亿元，高于金徽酒（30亿元），低于水井坊（52亿元）、老白干酒（54亿元），在白酒榜单中处于下游的位置。
再看净利润，三家黄酒公司2024年合计盈利约4.08亿元，高于伊力特（2.85亿元）、金徽酒（3.88亿元），低于老白干酒（7.87亿元），在在白酒榜单中也处于相对靠后的位置。简单来说，三家黄酒企业还干不过一家区域白酒品牌。
造成这样的原因，也有黄酒的受众有很大关系。一直以来，黄酒被认为难以走出 “包邮区”。《中国黄酒行业市场深度研究及发展前景投资可行性分析报告》指出，黄酒的产量在中国各个地区呈现出不均衡的分布情况，在江浙沪一带尤为集中。
目前，黄酒还被分为南北两派。以绍兴、上海为代表的南派黄酒，涌现出了古越龙山、石库门、会稽山、沙洲优黄、女儿红等多个品牌，且大多隶属于A股三家黄酒上市公司。北派黄酒则有即墨黄酒、兰陵美酒、山西代县黄酒等品牌。但无论从产量、销售规模、还是品牌知名度来看，都呈现出南强北弱的局面。而这种局面，可能发生改变。
5月8日，行业龙头青岛啤酒发布公告称，拟以6.65亿元收购新华锦集团、鲁锦集团合计持有的山东即墨黄酒厂100%的股权。交易完成后，即墨黄酒将成为青岛啤酒的全资子公司。
2024年，即墨黄酒的营收为1.66亿元，同比增长14%；净利润为3047万元，同比增长38%。从盈利增速看，即墨黄酒算是一个好标的。但也有市场观察人士认为，偏小众化、消费市场集中在江浙沪的黄酒行业受白酒、啤酒挤压，近年来盈利水平堪忧，能否成为青岛啤酒的第二增长曲线还存在不确定性。
青岛啤酒表示，从市场销售淡旺季上，即墨黄酒与公司的啤酒产品可以形成市场销售的互补效应，构建更具市场竞争力的跨品类产品组合，在巩固公司传统产品市场地位的同时开辟新的增长点。
据年报，青岛啤酒2024年的营收为321.38亿元，净利润为43.45亿元，销售费用为46.03亿元。无论业务规模还是销售投入，相对于三家黄酒上市公司来说，青岛啤酒都是“巨无霸”的存在。古越龙山等黄酒公司在内部竞争的同时，又该如何应对啤酒龙头“跨界”的压力，投资者可保持关注。（思维财经出品）■
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